Atvirosiose akcinėse bendrovėse legalizuotas privalomasis praktikuojamas, jei vienam asmeniui priklausančios pakuotės dydis siekia 95 proc. Yra du atpirkimo reikalavimų variantai: privalomas ir savanoriškas pasiūlymas. Pirmuoju atveju investuotojas privalo siūlyti akcininkams parduoti turimas akcijas, antruoju - akcininkai jam siūlo nupirkti likusius 5 proc.
Priverstinis akcijų išpirkimas pagrindinio vertybinių popierių paketo savininko prašymu
Pagrindinis akcininkas turi visas teises priverstinai reikalauti išpirkti vertybinius popierius (išpirkti), likusius akcininkų rankose, be išankstinio jų sutikimo. Investuotojas per šešis mėnesius nuo to momento, kai tapo 95% paketo savininku, gali išsiųsti išpirkimo reikalavimą visiems kitiems savininkams, pranešdamas jiems apie sandorio sąlygas.
Akcijų ir vertybinių popierių kaina priverstinio išpirkimo metu negali būti mažesnė už kainą:
- rinka (pagal nepriklausomo vertintojo apskaičiavimą);
- jų įsigijimo pagal privalomą arba savanorišką pasiūlymą kainos, kurių dėka paketo savininkas įsigijo 95 proc.
- maksimali kaina, už kurią pagrindinis savininkas įsigijo akcijų pasibaigus gauto pasiūlymo galiojimo terminui.
Likę vertybinių popierių savininkai turi teisę pareikšti reikalavimą išpirkti likusias akcijas (išparduoti). Ne vėliau kaip per 35 kalendorines dienas nuo paketo įsigijimo datos investuotojas turi išsiųsti 5% popieriaus turėtojų pranešimą, kuriame išdėstytos būsimo sandorio sąlygos, kad jie turi teisę reikalauti išpirkti likusią akciją. Akcininkai, sutikdami su sąlygomis, ne vėliau kaip per šešis mėnesius nuo pranešimo apie tokią teisę išsiunčia investuotojui išpirkimo prašymą.
Išperkamų akcijų kaina negali būti mažesnė nei:
- kaina, už kurią akcijos buvo įsigytos pagal privalomą arba savanorišką pasiūlymą;
- maksimali kaina, už kurią bloko savininkas įsigijo vertybinius popierius užbaigus ofertos akceptą (privaloma arba savanoriška).
Paketo savininkas turi teisę išpirkti likusius 5 proc., jei neįsigijo< 10% голосующих акций при принятии предложения (обязательного или добровольного).
Likusias akcijas investuotojas perka iš visų akcininkų, nepaisydamas jų pageidavimų. Jei smulkieji savininkai nepateiks prašymo parduoti savo akcijas, jų akcijos bus nurašytos ir pervedamos į pagrindinio savininko sąskaitą. Lėšos, pervestos už vertybinius popierius vėlesniems atsiskaitymams su akcininkais, laikomos notaro depozite toje vietovėje, kurioje yra akcinė bendrovė.
Smulkieji akcininkai, nenorintys atsisakyti savo akcijų ar nepatenkinti kaina, turi teisę pareikšti ieškinį dėl nuostolių atlyginimo arbitražo teisme, bet ne vėliau kaip per šešis mėnesius nuo išperkamų akcijų nurašymo dienos nuo savo asmeninę sąskaitą. Ieškinio pateikimas negali sustabdyti priverstinio išpirkimo proceso arba jį pripažinti negaliojančiu.
95% vertybinių popierių paketo savininkas gauna pilną įmonės kontrolę ir tampa jos savininku. Pagrindinė priverstinio išpirkimo motyvacija yra ta, kad 100% akcijų paketo vienintelis savininkas galės valdyti įmonę daug efektyviau. Paprastai smulkiųjų akcininkų teisės nepaisomos.
Uždaroms akcinėms bendrovėms priverstinis išpirkimas yra daug sunkesnis, tačiau jos turi teisę pertvarkyti uždarąją akcinę bendrovę į atvirą.
2006 m. sausio 5 d. Federaliniame įstatyme Nr. 7-FZ „Dėl pakeitimų“ pirmą kartą buvo aprašyta speciali didelio akcijų paketo (daugiau nei 30 proc. balsavimo teisę turinčių akcijų, sudarančių bendrovės įstatinį kapitalą) įsigijimo tvarka. prie federalinio įstatymo „Dėl akcinių bendrovių“ ir kai kurių kitų Rusijos Federacijos teisės aktų, kurie papildė 1995 m. gruodžio 26 d. federalinį įstatymą Nr. 208-FZ „Dėl akcinių bendrovių“ (toliau – ir Įstatymas). dėl UAB) su nauju XI.1 skyriumi „Daugiau nei 30 procentų atviros bendrovės akcijų įsigijimas“. Būtent šiame skyriuje buvo pristatytos „savanoriško siūlymo“ ir „privalomojo siūlymo“ sąvokos, kurios apibūdina akcijų įsigijimo pagal viešą siūlymą mechanizmą.
Bet grįžkime į dabartį. Nuo 2014 m. rugsėjo 1 d. Rusijos Federacijos civilinio kodekso (toliau – Rusijos Federacijos civilinis kodeksas) 4 skyrius buvo reikšmingai pakeistas. Uždarųjų ir atvirųjų akcinių bendrovių projektai buvo pašalinti iš Rusijos Federacijos civilinio kodekso, įteisintos naujos organizacinės ir teisinės formos: viešosios ir neviešosios akcinės bendrovės. Taigi, kurioms akcinėms bendrovėms dabar taikomi Akcinių bendrovių įstatymo XI.1 skyriaus reikalavimai apskritai ir 84 straipsnio 2 dalis, apibrėžianti pagrindines nuostatas dėl privalomų konkursų, konkrečiai?
Kaip prisimename, pagal AB įstatymo 84 straipsnio 2 dalį pareiga siųsti viešą pasiūlymą buvo numatyta atvirosioms akcinėms bendrovėms, o atsižvelgiant į dabar išbrauktą šio įstatymo 1.1 punktą, nuo 2014-09-01 2014 m. privalomas siūlymas išpirkti akcijas pagal Akcinių bendrovių įstatymo 84 straipsnio 2 dalį galėjo būti siunčiamas tik dėl akcinės bendrovės akcijų.
Remiantis Rusijos Federacijos civilinio kodekso 66.3 straipsnio 1 ir 2 dalių taisyklėmis, akcinė bendrovė yra ta, kurios akcijos ir į jos akcijas konvertuojami vertybiniai popieriai yra viešai platinami (atviro pasirašymo būdu) arba jais viešai prekiaujama. vertybinių popierių įstatymų nustatytais terminais. Akcinių bendrovių taisyklės taikomos ir akcinėms bendrovėms, kurių įstatuose ir įmonės pavadinime nurodoma, kad bendrovė yra vieša.
Tačiau Rusijos bankas 2014 m. gruodžio 1 d. rašte išaiškino, kad „nuo 2014 m. rugsėjo 1 d. Akcinių bendrovių įstatymo XI.1 skyriaus nustatyta tvarka (savanoriškas ar privalomas siūlymas, pranešimas apie teisę reikalavimas išpirkti ir reikalavimas išpirkti vertybinius popierius) , taikomas atvirųjų akcinių bendrovių vertybiniams popieriams (kol jų įstatai bus suderinti su Rusijos Federacijos civilinio kodekso su įstatymo pakeitimais)...“, priduriant, kad „. .. dėl atvirosios akcinės bendrovės vertybinių popierių pradėta procedūra nesibaigia dėl pašalinimo iš jos firmos pavadinimo nurodo akcinės bendrovės tipą ir jos viešo statuso nebuvimą.
Taigi reguliatorius yra sudaręs sąrašą akcinių bendrovių, kurioms nuo 2014-01-09 gali būti taikomos (pradėtos) Akcinių bendrovių įstatymo XI.1 skyriaus procedūros:
- akcinės bendrovės, atitinkančios Rusijos Federacijos civilinio kodekso 66.3 straipsnio 1 dalyje nurodytus kriterijus;
- akcinės bendrovės, kurios neatitinka Rusijos Federacijos civilinio kodekso 66.3 straipsnio 1 dalyje nurodytų kriterijų, tačiau kurių įstatai ir įmonės pavadinimas rodo, kad bendrovė yra viešoji (t. y. techniškai tai yra viešosios akcinės bendrovės) ;
- atviros akcinės bendrovės, kurios savo įstatuose ir įmonės pavadinimo neatitiko Rusijos Federacijos civilinio kodekso, taip nurodydamos viešą ar neviešą statusą.
Tačiau pažymime, kad įstatymų leidėjas, derindamas akcinių bendrovių įstatymą pagal Rusijos Federacijos civilinį kodeksą, išplėtė minėtą sąrašą, išplėsdamas įstatymo XI.1 skyriaus nuostatas ir ankstesniam (iki 2009 m. 01/2014) atvirosios akcinės bendrovės, kurios iš savo pavadinimo neįtraukė akcinės bendrovės tipo nurodymo („atvira“), nustatydamos neviešą statusą. Šią normą jis išdėstė 2015 m. birželio 29 d. federalinio įstatymo Nr. 210-FZ „Dėl tam tikrų Rusijos Federacijos teisės aktų pakeitimų ir tam tikrų Rusijos teisės aktų nuostatų pripažinimo negaliojančiomis“ 27 straipsnio 8 dalyje. Federacija“. Tai yra, nuo 2015 m. liepos 1 d. įmonių, kurioms taikomos AB įstatymo XI.1 skyriaus, o ypač 84 straipsnio 2 dalies, tvarka, sąrašas yra toks:
Pereikime prie „privalomo pasiūlymo“ sąvokos. Remiantis pažodiniu 1995 m. gruodžio 26 d. Federalinio įstatymo Nr. 208-FZ „Dėl akcinių bendrovių“ 84 straipsnio 2 dalies aiškinimu, privalomas siūlymas yra viešas pasiūlymas, kurį pateikia asmuo, įsigijęs daugiau nei 30 proc. bendras paprastųjų ir privilegijuotųjų akcinės bendrovės akcijų, suteikiančių balsavimo teisę, skaičius, atsižvelgiant į šiam asmeniui ir jo patronuojamoms įmonėms priklausančias akcijas bei siūlymą akcininkams - likusių atitinkamų kategorijų (rūšių) akcijų savininkams ir emisijos lygio vertybinių popierių, konvertuojamų į tokias akcijas, savininkai, kad galėtų įsigyti šiuos vertybinius popierius.
Atkreipkime dėmesį, kad Akcinių bendrovių įstatymo 84 straipsnio 2 dalyje nėra nuorodų į kitas bendroves, kuriose galima šiame straipsnyje aprašyta tvarka. Bet, kaip jau išsiaiškinome, viešo pasiūlymo prievolė taikoma ir asmenims, įsigijusiems daugiau kaip 30 procentų balsavimo teisę turinčių akcijų, sudarančių neviešosios akcinės bendrovės įstatinį kapitalą, kuri nuo rugsėjo 1 d. , 2014 m. buvo atvira akcinė bendrovė, atviroji akcinė bendrovė, kuri savo pavadinimo neatitiko galiojančių teisės aktų, taip pat formaliai viešoji akcinė bendrovė (neatitinka 1 dalyje nurodytų kriterijų). Rusijos Federacijos civilinio kodekso 66.3 straipsnio 1 dalis, tačiau kurios įstatuose ir įmonės pavadinime nurodomas jo viešasis statusas). Pateikimo paprastumui toliau vartosime išplėstą „akcinės bendrovės“ sąvoką.
Taigi asmuo, įsigijęs daugiau kaip 30 procentų visų balsavimo teisę suteikiančių akcinės bendrovės paprastųjų ir privilegijuotųjų akcijų, atsižvelgiant į šiam asmeniui ir su juo susijusioms įmonėms priklausančias akcijas, turi pareigą siųsti pasiūlymą. likusiems akcininkams įsigyti jų akcijų. Tačiau atkreipus dėmesį į AB įstatymo 84 straipsnio 2 dalies 7 punktą, pamatytume, kad įstatymų leidėjas taip pat nustatė dar dvi ribines vertes: 50 ir 75% bendro balsavimo teisę turinčių bendrovės akcijų skaičiaus.
Panašu, kad kalbama apie atvejus, kai akcininkas, kuriam jau priklauso daugiau kaip 30% balsavimo teisę turinčių akcijų, sudarančių įstatinį kapitalą, įgyja balsavimo teisę suteikiančias akcinės bendrovės akcijas, dėl ko šio akcininko akcijų dalis viršija 50 arba 75% visų balsavimo teisę turinčių šios bendrovės akcijų (įskaitant tam akcininkui ir su juo susijusioms įmonėms priklausančias akcijas). Tie. AB įstatymo 84 straipsnio 2 dalies 6 dalyje nustatyti apribojimai taikomi tik naujai įsigyjamoms akcijoms, viršijančioms atitinkamą dalį. Kokie apribojimai apibrėžti šioje dalyje? Nuo daugiau kaip 30 procentų visų akcinės bendrovės balsavimo teisę turinčių akcijų įsigijimo momento iki privalomojo pasiūlymo išsiuntimo akcinei bendrovei dienos (pagal 84.2 straipsnio 1 dalį privalomas siūlymas turi būti padaryta per 35 dienas nuo atitinkamo kredito įrašo asmeninėje sąskaitoje (depo sąskaitoje) padarymo arba nuo to momento, kai toks asmuo sužinojo arba turėjo sužinoti, kad jis vienas arba kartu su dukterinėmis įmonėmis turi tokį skaičių tokių akcijų), pirkėjas ir jo filialai turi teisę balsuoti tik už akcijas, kurios sudaro 30 procentų tokių akcijų. Tačiau likusios šiam asmeniui ir su juo susijusioms įmonėms priklausančios akcijos nelaikomos akcijomis, suteikiančiomis balsavimo teisę, ir į jas neatsižvelgiama nustatant kvorumą. Įsigijus akcijų dalį, viršijančią 50 arba 75 procentus bendro akcinės bendrovės balsavimo teisę turinčių akcijų skaičiaus, ir iki privalomo pasiūlymo įmonei išsiuntimo dienos, akcininkas, turintis didelį akcijų paketą akcijų ir jo filialai turi teisę balsuoti tik už akcijas, kurios sudaro atitinkamai 50 arba 75 % bendro akcijų skaičiaus.
Praktikoje neretai teismai pripažįsta negaliojančiu visuotinio akcininkų susirinkimo sprendimą, priimtą pažeidžiant susirinkimo kvorumui keliamus reikalavimus, nes nebuvo išsiųstas privalomas siūlymas, remdamiesi, be kita ko, 2010 m. Rusijos Federacijos Aukščiausiasis arbitražo teismas, išdėstytas Rusijos Federacijos Aukščiausiojo arbitražo teismo prezidiumo 2012 m. kovo 22 d. nutarime Nr. 14613/11, 2012 m. spalio 30 d. Nr. 7709/12.
Kokios dar neigiamos teisinės pasekmės kyla nepateikus privalomo pasiūlymo?
Šiuo metu galiojantys teisės aktai numato tik dvi pasekmes, jei asmuo, įsigijęs daugiau nei 30 procentų akcinės bendrovės balsų suteikiančių akcijų, neišsiunčia privalomo pasiūlymo likusiems akcininkams. Pirmąją pasekmę aprašėme aukščiau – tai yra akcijų, kuriomis toks asmuo ir jo filialai turi teisę balsuoti iki privalomo pasiūlymo išsiuntimo datos, skaičiaus ribojimas, antrasis yra administracinė atsakomybė bauda pagal Rusijos Federacijos administracinių nusižengimų kodekso (toliau – Rusijos Federacijos administracinių nusižengimų kodeksas) 15.28 straipsnis.
Be to, vienerių metų patraukimo administracinėn atsakomybėn senaties termino pasibaigimas neatleidžia tokio asmens nuo pareigos likusiems akcininkams išsiųsti viešą pasiūlymą įsigyti akcijas pagal Jungtinių Tautų įstatymo 84 straipsnio 2 dalį. Akcinių bendrovių, taip pat nuo 6 dalyje nustatyto apribojimo.
Atkreiptinas dėmesys į tai, kad per įstatymo nustatytą 35 dienų terminą privalomajam pasiūlymui neišsiunčiant, likę bendrovės akcininkai neturi teisės reikšti reikalavimo priversti asmenį, privalantį siųsti viešą pasiūlymą pirkti akcijas. įvykdyti tokią pareigą. Ši pozicija plačiai atsispindi teismų praktikoje (žr., pvz.: Rusijos Federacijos Aukščiausiojo arbitražo teismo 2012 m. rugsėjo 17 d. nutarimą Nr. VAS-11896/12 byloje Nr. A12-12288/2011, Arbitražo nutarimą Maskvos rajono teismas 2016 m. birželio 3 d. Nr. F05-7277/2016 byloje Nr. A40-159967/2015, Maskvos rajono arbitražo teismo 2015 m. gegužės 22 d. nutartis Nr. F05-5669/2015 byloje Nr. A40-132281/14-22-1117, Šiaurės Vakarų apygardos arbitražo teismo 2014-12-15 nutartis byloje Nr. A66-1272/2014, Rytų Sibiro apygardos FAS 09 d. /2013-02-02 byloje Nr. A19-13539/2012, FAS Tolimųjų Rytų apygardos 2013-05-31 nutarimas Nr. F03-1833/2013 byloje Nr. A51-8475/2012, Federalinės antimonopolinės tarnybos nutarimas. Rytų Sibiro apygardos 2011 m. liepos 1 d. byloje Nr. A78-7937/2010 ir kt.) Visose šiose bylose teismai savo sprendimą (atsisakyti tenkinti atitinkamus reikalavimus) pagrindžia netinkamu ieškovų pasirinktu teisės gynimo būdu, nes įstatymas numato ir kitas neigiamas privalomojo pasiūlymo nepateikimo pasekmes. Taip pat teismai sutinka, kad akcininkai negali įpareigoti šio asmens išpirkti jam priklausančias akcijas.
Tačiau panašu, kad ši situacija artimiausiu metu pasikeis. Valstybės Dūma per pirmąjį svarstymą priėmė federalinio įstatymo projektą Nr. 1036047-6 (http://asozd.duma.gov.ru/main.nsf/(Spravka)?OpenAgent&RN=1036047-6), pagal kurį planuojama. suteikti bendrovės vertybinių popierių savininkui teisę reikalauti juos išpirkti, jeigu nepateikiamas privalomas siūlymas pirkti akcijas. Pagal projektą, neįvykdžius pareigos pateikti privalomąjį pasiūlymą, akcininkams suteikiama teisė reikalauti išpirkti jiems priklausančias akcijas, savarankiškai nustatant minimalią akcijų pardavimo kainą.
Bet tai yra ateityje, o dabar? Kokių veiksmų šiuo metu gali imtis smulkusis akcininkas, kad apgintų savo interesus? Ne paslaptis, kad smulkieji akcininkai, kaip taisyklė, yra suinteresuoti parduoti savo akcijas už kuo didesnę kainą. Be to, nepriklausomai nuo jų susvetimėjimo momento – pagal privalomą pasiūlymą ar ne.
Todėl pirmiausia jis gali ginčyti perkamų vertybinių popierių kainą pateikdamas atitinkamą ieškinį teisme.
Pagal Akcinių bendrovių įstatymo 84 straipsnio 2 dalies 4 punktą privalomojo siūlymo metu įsigytų vertybinių popierių kaina nustatoma taip:
1) apskaičiuojamas akcijų svertinis vidurkis arba rinkos kaina;
2) nurodyta kaina lyginama su didžiausia kaina, kurią sumokėjo siūlytojas (susijusios įmonės) perkant bendrovės akcijas prieš išsiunčiant viešą pasiūlymą.
Dėl to privalomo pasiūlymo kaina nustatoma kaip didesnė iš aukščiau nurodytų dviejų kainų. „Šis požiūris iš tikrųjų grindžiamas didžiausios kainos mokėjimo principu ir yra skirtas apsaugoti smulkiųjų akcininkų, kaip silpnosios šalies įmonių santykiuose, teises“ (iš Tomsko srities arbitražo teismo 2012 m. sausio 19 d. sprendimo). byloje Nr.A67-3097/2011).
Kartu nereikia pamiršti, kad nustatant akcijų rinkos kainą pagal vertintojo išvadą, kaip to reikalauja AB įstatymas, į jų vertę turi būti atsižvelgiama 100 procentų pakete, neatsižvelgiant į atsižvelgti į pakuotės, kurioje atliekamas vertinimas, dydį. Šį teisinį požiūrį išdėsto Rusijos Federacijos Aukščiausiojo arbitražo teismo prezidiumas (žr. Rusijos Federacijos Aukščiausiojo arbitražo teismo prezidiumo 2011 m. rugsėjo 13 d. nutarimą Nr. 443/11 byloje Nr. A08-2788/ 2008–21).
Antra, parduoti savo akcijas tretiesiems asmenims už palankią kainą, nepriimant gauto privalomojo pasiūlymo pirkti akcijas iš asmens, kuris savarankiškai tapo daugiau kaip 30% (50%, 75%) bendrovės balsavimo teisę turinčių akcijų savininku. arba su jo filialais. Be to, oferentas neturi teisės reikalauti, kad tokie sandoriai būtų pripažinti negaliojančiais.
Taigi, mes išnagrinėjome, kaip privalomojo pasiūlymo institutas vystėsi Rusijos akcinių akcijų teisės aktuose nuo jo atsiradimo 2006 m. iki šių dienų, deja, paliečiant tik kai kuriuos probleminius klausimus.
Kaip minėjome aukščiau, Valstybės Dūma šiuo metu svarsto federalinio įstatymo „Dėl federalinio įstatymo „Dėl akcinių bendrovių“ pakeitimų“ ir kai kurių kitų Rusijos Federacijos teisės aktų projektą (siekiant tobulinti įmonių įsigijimo teisinį reglamentavimą). dideli akcinių bendrovių akcijų paketai“ (Nr. 1036047).
„Įstatymo projekto tikslas – padidinti akcininkų teisių apsaugos lygį perėmimo metu, siekiant sukurti aiškų, nuoseklų ir adekvatų perėmimo mechanizmą, taip pat užtikrinti visų perėmimo procedūros dalyvių interesų pusiausvyrą. “ – nurodo jo rengėjai įstatymo projekto aiškinamajame rašte. Ir tikimės, kad šis tikslas bus pasiektas.
Įsigaliojo 2006 m. liepos 1 d.
Išsamiau žr. 2014 m. gegužės 5 d. Federalinį įstatymą Nr. 99-FZ „Dėl Rusijos Federacijos civilinio kodekso pirmosios dalies 4 skyriaus pakeitimų ir dėl tam tikrų Rusijos Federacijos teisės aktų nuostatų pripažinimo negaliojančiomis“
Negalioja nuo 2016 m. liepos 1 d.
<Письмо>Rusijos bankas 2014 m. gruodžio 1 d. Nr. 06-52/9527 „Dėl Rusijos Federacijos teisės aktų taikymo, atsižvelgiant į naujos Rusijos Federacijos civilinio kodekso redakcijos įsigaliojimą“
2015 m. birželio 29 d. įstatymo Nr. 210-FZ įsigaliojimo data.
Atkreipiame dėmesį, kad vadovaujantis 6 str. 2015 m. birželio 29 d. federalinio įstatymo Nr. 210-FZ 27 „Dėl tam tikrų Rusijos Federacijos teisės aktų pakeitimų ir tam tikrų Rusijos Federacijos teisės aktų nuostatų pripažinimo negaliojančiomis“ yra akcinė bendrovė, įkurta iki rugsėjo 1 d. 2014 m., kurios įstatuose ir įmonės pavadinime yra 2015-01-07, yra nuoroda, kad ji yra vieša, ir kuriai taikomos 2015 m. Rusijos Federacijos civilinio kodekso 66.3 punktas, apibrėžiantis akcinės bendrovės požymius, iki 2020 m. liepos 1 d. privalo kreiptis į Rusijos banką su prašymu įregistruoti tokios bendrovės akcijų prospektą. įstatus arba pakeisti įstatus, kad tokios bendrovės pavadinime nebūtų nuorodų apie akcinės bendrovės statusą.
Remiantis Rusijos Federacijos administracinių nusižengimų kodekso 4.5 straipsnio 1 dalimi, nutarimas dėl administracinio nusižengimo už akcinių bendrovių teisės aktų pažeidimą negali būti priimtas praėjus vieneriems metams, o vadovaujantis 1 dalies 6 punktu. Administracinių teisės pažeidimų kodekso 24 straipsnio 5 dalyje nustatyta, kad administracinio teisės pažeidimo teisena negali būti pradėta, įskaitant ir dėl suėjusio administracinės atsakomybės senaties.
Perskaičiavimo kursų ir atpirkimo kainų klausimas yra vienas svarbiausių vykdant akcinės bendrovės reorganizavimą.
Priminsime, kad pagal „AB įstatymą“ reorganizuojant bendrovę iš nesutinkančių akcininkų išperkamos paprastosios ir privilegijuotosios akcijos. Jei paprastųjų ir privilegijuotųjų akcijų išpirkimas vykdomas skirtingomis kainomis, tai yra šiurkštus akcininkų teisių pažeidimas. Dėl to toks pat pažeidimas yra praktika, kai privilegijuotųjų akcijų konvertavimo kursai nustatomi jungiant įmones, kurios skiriasi nuo paprastųjų akcijų. Atrodo, čia labai svarbu sutelkti dėmesį į šį klausimą, nes direktorių tarybos dažnai daro tokias klaidas.
Vienas iš vienos išpirkimo kainos (ir vienodų perskaičiavimo kursų) nustatymo pagrindų yra 1 str. Akcinių bendrovių įstatymo 75 str., kuris nustato, kad visi balsavimo teisę turinčių akcijų savininkai turi teisę reikalauti išpirkti po lygiai (o reorganizavimo klausimu balsuoja visų rūšių akcijų savininkai). Šiuo tikslu sudaromas bendras asmenų, turinčių balsavimo teisę turinčių akcijų ir turinčių teisę reikalauti jas išpirkti, sąrašas. Taigi „Akcinių bendrovių įstatymas“ neskiria paprastųjų ir privilegijuotųjų akcijų turėtojų, perkant akcijas iš akcininkų. Taikomas vienas kriterijus – atitinkamai balsavimo akcijos, o supirkimo kaina laikoma vienoda. Tuo pačiu metu privilegijuotosios akcijos, vadovaujantis Akcinių bendrovių įstatymo 32 straipsnio 4 dalimi, bendrovės reorganizavimo klausimais balsuoja lygiomis teisėmis su paprastosiomis akcijomis.
Akcininkams, turintiems vienodas teises dėl bendrovės reorganizavimo dėl išpirkimo, turėtų kilti tos pačios teisinės pasekmės – tokia pati akcijų išpirkimo kaina, kas išplaukia iš ĮBĮ 2 straipsnio 1 dalies. Akcinių bendrovių įstatymas, įtvirtinantis visų bendrovės akcininkų, turinčių lygias teises visuomenės atžvilgiu, turtinės lygybės principą.
Dažnai įmonės direktorių taryba yra suklaidinama vertintojų, kurie valdybos įsakymu vertina įmones reorganizavimo tikslais. Bet jei vertintojas nesupranta privilegijuotųjų akcijų kainų formavimosi prigimties (kaip rodo praktika, jam tai yra kažkokia „iš viršaus duota medžiaga“, kurią pateisinant galima paminėti įvairius dalykus: nuolaidą). dėl likvidumo, vertinamo paketo apimties ir pan., tai yra kas kita, nei bendrovės įstatai, kuriuose aiškiai nurodytos akcininkų teisės, įskaitant dividendus ir likvidacinę vertę), tada direktorių tarybos tiesiog privalo ištaisyti tokias klaidas. .
Tačiau direktorių tarybos paprastai remiasi vertintojo apskaičiuotais perskaičiavimo kursais ir atpirkimo kainomis. Bet Akcinių bendrovių įstatyme aiškiai parašyta, kad vertintojo kainos nėra galutinė tiesa ir net ne orientyras (nes kainos nukrypimas leidžiamas TIK viena kryptimi, tai yra, jos gali būti TIK didesnės!). Tai yra minimalios galimos išpirkimo kainos, ty kainos, žemiau kurių net „nekompetentingiausias“ vertintojas nėra pasirengęs leisti suinteresuotiems valdybos nariams leisti areštuoti turtą iš smulkiųjų akcininkų.
Savanoriški ir privalomi pasiūlymai: galimi piktnaudžiavimai ir klaidos
Vienas iš dažniausiai įmonių daromų pažeidimų yra smulkiųjų akcininkų teisių pažeidimas reorganizuojant įmonę ir teikiant pasiūlymą už teisingą kainą, jeigu didžiajam akcininkui priverstinai išpirktų jų akcijas. Toks pažeidimas yra labai skaudus, nes šiuo atveju kalbama apie neatitaisomus smulkiųjų akcininkų pinigų praradimus. Iš esmės mes kalbame apie didžiojo akcininko bandymą vogti iš smulkiųjų akcininkų.
Deja, dažni atvejai, kai priverstinio išpirkimo metu įmonė vertinama mažesne nei buhalterinė vertė arba dviejų ar trijų metinių pelnų suma. Akivaizdu, kad „nepriklausomas vertintojas“ padarė viską, kad pažymėtų vertinamo objekto vertę. Dėl to smulkieji akcininkai už savo akcijas gauna nesąžiningą kainą, praktiškai neturėdami galimybės ginčyti pačios procedūros: teisme įrodinėti vertintojo ataskaitos neadekvatumą yra itin nedėkingas darbas.
Pagal AB įstatymo nuostatas priverstinio išpirkimo kaina negali būti mažesnė už nepriklausomo vertintojo nustatyta vertybinių popierių rinkos vertę. Šiuo atžvilgiu PCSD turėtų išsamiai susipažinti su vertintojo ataskaita ir kritiškai ją įvertinti. Jeigu vertintojo išvados atrodo abejotinos ir lemia per mažą išpirkimo kainą, PCSD privalo apie tai pranešti bendrovės valdymo institucijoms, taip pat nusiųsti atitinkamą prašymą reguliavimo institucijai, atkreipdamas jos dėmesį į priverstinio išpirkimo kainos nesąžiningumą ir dėti pastangas, kad būtų nustatytas tinkamas akcijos rinkos vertės įvertinimas (pavyzdžiui, pakartotinai vertinant kitą patikimą vertintoją).
Jeigu kartu su savanorišku ar privalomu siūlymu nėra vykdomas priverstinis išpirkimas (peržengus 30%, 50%, 75% nuosavybės slenksčius), tokiu atveju keičiama valdybos, kaip bendrovės valdymo organo, kompetencija. Siekiant išvengti interesų konflikto, dalis įgaliojimų iš bendrovės direktorių tarybos automatiškai perduodama GSM. Tačiau svarbiausia atkreipti dėmesį į valdybos veiksmus, įmonei gavus tokį pasiūlymą. Šioje situacijoje valdybos pareigos apima rekomendacijų dėl gauto pasiūlymo svarstymą ir rengimą, įskaitant siūlomos įsigyjamų vertybinių popierių kainos ir galimų jų rinkos vertės pasikeitimų po įsigijimo įvertinimą, asmens, kuris įsigijo vertybinius popierius, planų įvertinimą. išsiuntė tokį pasiūlymą dėl įmonės, įskaitant jo darbuotojus. Kitaip tariant, direktorių valdybos prašoma pateikti akcininkams pagrįstą nuomonę dėl siūlomo pasiūlymo jiems pelningumo. Tam reikia įvertinti esamą situaciją visuomenėje, pateikti visuomenės raidos prognozę, tiek neatsižvelgiant į gautą pasiūlymą, tiek atsižvelgiant į jį, ir pasirinkti geriausią iš galimų variantų. Tokie direktorių tarybos veiksmai neturi turėti asmeninių interesų, simpatijų ar antipatijų. Pagrindinis kriterijus yra maksimali akcininko vertė, kurią galima gauti pasirinkus vieną iš galimų variantų. Jeigu valdyba daro išvadą, kad gautame pasiūlyme neatsižvelgta į bendrovės plėtros perspektyvas ar visišką sinerginį poveikį, kurį gaus tokį pasiūlymą siunčiantis asmuo, tokiu atveju akcininkų interesais valdyba privalo pareikšti neigiamą požiūrį į gautą pasiūlymą. Be to, vadovaudamasi akcininkų interesais, direktorių valdyba tokioje situacijoje gali pradėti derybas su šiuo asmeniu dėl pasiūlymo kainos pagerinimo, taip pat sudaryti sąlygas siųsti konkuruojančius pasiūlymus (pasiūlymus) pirkti bendrovės akcijas. didesne kaina. Šiuo atžvilgiu mechanistinis požiūris yra kategoriškai nepriimtinas: automatinė teigiama išvada, neatsižvelgiant į siūlomą kainą.
Taip pat labai svarbu, kad pateiktas pasiūlymas atitiktų Akcinių bendrovių įstatymo reikalavimus: būtina įsitikinti, kad pateiktas siūlymas visiems bendrovės akcininkams suteiktų vienodas teises dėl disponavimo savomis akcijomis.
Praktikoje labai dažnai pasitaiko situacijų, kai įmonės akcijas perkantis asmuo peržengia įstatyme nustatytas nuosavybės ribas (30%, 50%, 75%, 95%), bandydamas išvengti būtinybės teikti pasiūlymą smulkiesiems akcininkams. Kaip žinia, teisės aktai numato uždarą sąrašą situacijų, kurios atleidžia asmenį nuo būtinybės teikti pasiūlymą. Esant tokiai situacijai, PCSD turi stengtis suformuluoti pasiūlymo sąlygas taip, kad tokį pasiūlymą atsiuntęs asmuo neturėtų atleidimo nuo pasiūlymo pateikimo. Šiuo atžvilgiu ypatingas dėmesys turėtų būti skiriamas bendrovės akcijas konsoliduojančių šalių priklausomybės laipsniui, taip pat bandymams dirbtinai peržengti ribines vertes, pavyzdžiui, atliekant papildomą emisiją. pirmumo teisę arba bendrovės akcijų išpirkimą (šie atvejai išsamiai aptarti skyriuje „MUAC“).
Rimto dėmesio nusipelno ir privalomo pasiūlymo kaina. Vertybinių popierių, kuriais prekiaujama biržoje, kaina negali būti mažesnė už šešių mėnesių iki pasiūlymo pateikimo reguliavimo institucijai svertinę vidutinę kainą. Neprekiaujamiems vertybiniams popieriams pasiūlymo kaina negali būti mažesnė už nepriklausomo vertintojo nustatytą rinkos kainą. Abiem atvejais pasiūlymo teikėjas gali piktnaudžiauti dėl poveikio kainai. Biržoje prekiaujamų vertybinių popierių svertine vidutine kaina galima manipuliuoti, atliekant fiktyvius sandorius per prekybos organizatorių su dideliais vertybinių popierių kiekiais kainomis, kurios smarkiai skiriasi nuo antrinės rinkos kainų. Jei dalyvauja vertintojas, tokių galimybių yra dar daugiau, nes vertinimo ataskaitos užsakovas yra suinteresuotas asmuo, atsiuntęs privalomą pasiūlymą.
Įstatymas taip pat numato, kad privalomojo siūlymo kaina negali būti mažesnė už didžiausią kainą, už kurią privalomąjį siūlymą siunčiantis asmuo per pastaruosius šešis mėnesius įsigijo ar prisiėmė įsipareigojimą įsigyti atitinkamus vertybinius popierius. Tai reiškia, kad praktiškai neturėtų būti jokios nuolaidos tarp privalomo pasiūlymo kainos ir didžiausios kainos, už kurią pagrindinis akcininkas padidino savo akcijų paketą per pastaruosius šešis mėnesius. Praktikoje, deja, dažnai pasitaiko atvejų, kai tokią nuolaidą bandoma nustatyti pagal įsigyjamo paketo dydį (vadinamoji „kontrolinė premija“), nepaisydami fizinės akcijos prasmės. Ekonominiu požiūriu pelno, tenkančio vienai akcijai, dydis neturėtų priklausyti nuo to, ar ji yra didelio bloko dalis, ar ne. Rinkos vertės pokyčiai, dividendų dydis, nepaskirstytas pelnas – visi šie rodikliai yra vienodi kalbant apie vieną akciją ir nepriklauso nuo to, ar akcija yra didelio bloko dalis, ar ne.
Visais šiais atvejais PCSD turi atidžiai apsvarstyti privalomo pasiūlymo kainą. Atsiradus pirmiau minėtiems piktnaudžiavimo požymiams, PCSD privalo nedelsdamas informuoti bendrovės valdybą, taip pat reguliavimo instituciją.
Šiuo metu vykstantis „didysis privatizavimas“ gali sukelti situacijas, kai įstatymai įpareigoja pirkėją pateikti pasiūlymą išpirkti akcijas iš smulkiųjų akcininkų už didesnę nei rinkos kainą. Panašūs pasiūlymai gali kilti ir kitais atvejais. Ką turėtumėte žinoti apie tai?
Kas yra privalomas pasiūlymas?
Privalomas siūlymas yra viešas pasiūlymas, kurį pagrindinis akcininkas privalo išsiųsti kitiems akcijų ir į jas konvertuojamų nuosavybės vertybinių popierių savininkams. Tai pasiūlymas pirkti akcijas už tam tikrą kainą.
Kada pagrindinis akcininkas privalo išpirkti akcijas?
Pagal UAB įstatymą prievolė teikti pasiūlymą atsiranda akcininkui, įsigijusiam tokį paketą, kad jo dalis kartu su dukterinėmis įmonėmis viršytų 30%, 50% arba 75% visų balsų eilinių ir 75% visų balsų skaičiaus. akcinės bendrovės privilegijuotųjų akcijų. Tam skiriamos 35 dienos nuo kredito įrašo į asmeninę sąskaitą padarymo arba nuo to momento, kai akcininkas sužinojo ar turėjo sužinoti apie šiuos įvykius.
Per dešimt metų nuo šios nuostatos įvedimo įstatyme Rusijos įmonių akcininkai pateikė daug tokio pobūdžio pasiūlymų. Tačiau neretai dauguma akcininkų sėkmingai išsisukinėja nuo šios atsakomybės. Yra daug būdų tai padaryti – nuo sudėtingų akcijų nuosavybės schemų kūrimo iki tiesiog įstatymo reikalavimų ignoravimo.
Dėl to pagrindiniam akcininkui gali grėsti sankcijos. Taigi, pavyzdžiui, asmuo, nepateikęs privalomo pasiūlymo, pagal įstatymą turi teisę balsuoti tik su akcijomis, kurios, priklausomai nuo situacijos, neviršija 30, 50 ar 75 proc. Tačiau jei dar prieš padidinimą akcijų paketas buvo kontrolinis, tai mažai keičiasi.
Kokia turėtų būti akcijų kaina perkant?
Perkamų vertybinių popierių kaina negali būti mažesnė už jų vidutinę svertinę kainą, nustatytą remiantis organizuotos prekybos rezultatais per šešis mėnesius iki privalomojo pasiūlymo pateikimo Rusijos bankui dienos. Jeigu vertybiniais popieriais prekiaujama dviejose ar daugiau biržų, vidutinė svertinė kaina nustatoma pagal visų prekybos organizatorių, kuriuose šiomis akcijomis prekiaujama ilgiau nei šešis mėnesius, rezultatus.
Jeigu akcijomis buvo prekiaujama organizuotoje apyvartoje trumpiau nei šešis mėnesius arba iš viso neprekiaujama, jų kaina negali būti mažesnė už vertintojo nustatytą rinkos vertę.
Kaina taip pat turi būti ne mažesnė už didžiausią kainą, už kurią siūlytojas ir jo filialai įsigijo akcijų per šešis mėnesius iki privalomojo siūlymo. Įsigyjant įmones sandoriai dažnai vyksta aukštesnėmis nei biržos kainomis, todėl per pastaruosius dešimt metų buvo daug pasiūlymų, naudingų tiems, kurie anksčiau akcijas pirko rinkos kaina.
Tačiau buvo ne vienas atvejis, kai pagrindinis akcininkas apeidavo šį reikalavimą, o pasiūlymas buvo pateiktas už žymiai mažesnę kainą, nei sumokėjo jis pats. Tam taip pat buvo sugalvota daug būdų. Užtenka, pavyzdžiui, tiesiog per daug „delsti“ išduodant privalomą pasiūlymą.
Kai negali laukti pasiūlymo
Privalomas pasiūlymas gali būti praleistas visiškai neapeinant įstatymų. Pastarajame išvardyta nemažai tokių atvejų. Taigi steigiant ir pertvarkant akcinę bendrovę ar pertvarkant į nevalstybinį pensijų fondą to daryti nereikia. Perkant akcijas pagal anksčiau atsiųstą privalomą ar savanorišką pasiūlymą (jei jis atitinka eilę reikalavimų), tai taip pat nėra būtina.
Yra daug daugiau išimčių. Perleidžiant akcijas susijusiems asmenims arba gaunant iš jų akcijas, dalijant sutuoktinių turtą ir paveldėjimo metu. Išperkant dalį akcijų ir jas įsigyjant pasinaudojus pirmumo teise pirkti parduodamas akcijas. Perkant akcijas asmeniui, teikiančiam paslaugas jų platinimo organizavimui, formuojant valstybinės korporacijos nuosavybę, taip pat daugeliu kitų atvejų. Jie išvardyti 8 straipsnio 8 dalyje. Akcinių bendrovių įstatymo 84.2.
Paskutinis akcinės bendrovės akcijų įsigijimo etapas, atliktas savanoriško arba privalomo siūlymo būdu, dėl kurio toks stambus akcininkas įgijo dominuojantį akcijų paketą (dažniausiai ne mažiau kaip 90–98 proc. įstatinio kapitalo). , priklausomai nuo konkrečių teisės aktų).
Atspindinti teisę į išspausti yra smulkiųjų akcininkų teisė į ląstelėti(teisė reikalauti privalomai išpirkti smulkiųjų akcininkų akcijas stambiajam akcininkui, jei pastarasis to pageidauja). Suteikiama smulkiesiems akcininkams tokiomis pačiomis sąlygomis kaip ir teisė į išspausti ateina pas pagrindinius akcininkus.
Ekonominė prasmė
Ekonominio pagrįstumo požiūriu priverstinis akcijų supirkimas laikomas galimybe užbaigti akcinės bendrovės akcijų konsolidavimo procesą vieno akcininko ar kelių susijusių akcininkų rankose tokiomis sąlygomis, kurios yra naudingiausios abiems akcininkams. įgijėjas ir smulkieji akcininkai. Logika čia tokia, kad, viena vertus, didelėse akcinėse bendrovėse asmuo, siekiantis įgyti įmonės kontrolę konsoliduojant jos akcijas, praktiškai neturi galimybių išpirkti visų akcijų, net jei kaina būtų palanki. pasiūlyta (net jei tik dėl „mirusių sielų“ buvimo registre). Kita vertus, vieno akcininko rankose sutelkus didelį akcijų paketą, tokių akcijų likvidumas smarkiai sumažėja, o smulkiesiems akcininkams parduoti savo akcijas už palankią kainą viešoje rinkoje beveik neįmanoma. Griežta priverstinio pirkimo procedūros ir sandorio kainodaros kontrolė leidžia kiek įmanoma labiau atsižvelgti į abiejų šalių interesus.
Priverstinio akcijų išpirkimo teisinis reglamentavimas
Bendrosios teisės šalyse ir ypač JAV, be pačios įmonių teisės aktų, mažumos akcininkų apsaugai didelį vaidmenį vaidina ir teismų sprendimai (Common Law šalių teismai atlieka ne tik teisėsaugos, bet ir taisyklių kūrimo funkcijas). Daugeliu atvejų teismai imasi įvertinti sąlygų, kuriomis buvo atliktas pagrindinis sandoris, teisingumą, pasitelkdami nepriklausomą analizę. Tai leidžia išspręsti bylą smulkiųjų akcininkų naudai, jei sandoris laikomas nesąžiningu, net jei formaliai tenkinami visi įmonių teisės reikalavimai.
Išspaudimas Rusijoje
Rusijos Federacijoje išpirkimo procedūra įvesta nauja Akcinių bendrovių įstatymo redakcija (įsigaliojo 2006 m. liepos 1 d.) ir suteikiama kaip teisė pagrindiniam akcininkui, kuris 2006 m. šios įstatymo redakcijos įsigaliojimo metu yra atviros bendrovės 95% akcijų savininkas arba akcininkas, kuris įsigaliojus šiai įstatymo redakcijai taps 95% akcijų savininku. atviros bendrovės akcijų dėl savanoriško arba privalomo siūlymo procedūros.
taip pat žr
- Savanoriškas pasiūlymas
- Privalomas pasiūlymas
Šaltiniai
- Federalinis įstatymas „Dėl akcinių bendrovių“. XI.1 skyrius.
Wikimedia fondas. 2010 m.
Pažiūrėkite, kas yra „Priverstinis akcijų išpirkimas“ kituose žodynuose:
Smulkus akcininkas- (Smulkusis) Smulkus akcininkas yra įmonės akcininkas, turintis nedidelį akcijų skaičių Smulkusis akcininkas: teisės ir jų apsauga, akcijų supirkimas, akcijų konsolidavimas ir padalijimas, TNK BP ir Rosneft Turinys >>>>>>>> >> ... Investuotojų enciklopedija
Įmonės (fizinio ar juridinio asmens) smulkusis akcininkas, kurio akcijų paketo dydis neleidžia tiesiogiai dalyvauti įmonės valdyme (pavyzdžiui, sudarant valdybą). Šis akcijų paketas vadinamas... ... Vikipedija
- (smulkus akcininkas) bendrovės (fizinio ar juridinio asmens) akcininkas, kurio akcijų paketo dydis neleidžia tiesiogiai dalyvauti įmonės valdyme (pavyzdžiui, sudarant valdybą). Šis akcijų paketas vadinamas... ... Vikipedija
Įstatinis kapitalas- (Ustavnojaus kapitalas) Turinys Turinys Apibrėžtis Minimali įstatinio kapitalo apskaita LLC įstatinio kapitalo padidinimas LLC įstatinio kapitalo padidinimas Bendrovės turto sąskaita UAB įstatinio kapitalo padidinimas... ... Investuotojų enciklopedija
Šis terminas turi kitas reikšmes, žr. Reklama. Vertybiniai popieriai ... Vikipedija
Priverstinis akcijų supirkimas arba išspaudimas (iš anglų kalbos squeeze out „squeezing out“, „squeezing out“) – kai kurių šalių teisės aktuose numatyta tvarka, kai smulkiųjų akcininkų akcijas privaloma parduoti (be jų sutikimo) stambiam kapitalui. akcininkas ... ... Vikipedijoje
Sąrašas- (Įtraukimas į listingavimą) – tai vertybinių popierių įtraukimo į apyvartą biržoje procedūrų visuma Įtraukimo į biržą apibrėžimas, įtraukimo į prekybos sąrašą privalumai ir trūkumai, įtraukimo į biržos sąrašus rūšys, įtraukimo į sąrašą procedūros etapai, įtraukimo kotiravimo sąrašas, išbraukimas... .. . Investuotojų enciklopedija
Šis straipsnis turėtų būti wikifikuotas. Formatuokite jį pagal straipsnio formatavimo taisykles. 2008-2010 metų pasaulinė finansų krizė neigiamai paveikė ... Vikipedija
Šiuolaikinėje ekonominėje sistemoje bankai yra aukščiausia kredito tarpininkavimo forma ir svarbiausias vekselių ir pinigų apyvartos organas. Bankinės veiklos tikslas: pirma, sukurti kreditų sistemą (žr. toliau), kuri suteiktų ... Enciklopedinis žodynas F.A. Brockhausas ir I.A. Efronas
Pareiga- (Skola)Skola – tai tam tikromis sąlygomis pasiskolinta pinigų ar materialinių vertybių suma.Skolos samprata,valstybės vidaus ir išorės skola bei kitų rūšių skolos,JAV ir Rusijos valstybės skola,skolos instrumentai ir skolos grąžinimas. .. ... Investuotojų enciklopedija